银行接连倒闭,为什么美股还没崩?
通常会发生的事一定会发生,而股市通常不会崩盘,银行通常不会倒闭,但发生反常的、糟糕的事的概率也不容忽视。
在一系列银行倒闭和美国政府不得不出手相救的情况下,今年迄今标普500指数仍上涨了4%,这其中还不包括股息。
我们或许可以称之为去年暴跌20%后的反弹,不过,目前股市的估值水平依然很高,标普500指数2023年预期市盈率为18倍,看起来没有什么值得反弹的。
【资料图】
推特上弥漫着不安和绝望的情绪,但这种情绪为什么在其他地方看不到?
空头说一场清算即将到来。摩根士丹利(Morgan Stanley)股票策略师麦克·威尔逊(Mike Wilson)周一在研报中写道,盈利预期看起来越来越不现实,市盈率可能会“急剧且意外”下降。他指出,小盘股和低质量股票最近跑输,这说明市盈率下降的情况即将到来。
另一方面,高盛(Goldman Sachs)预计美国经济增长将陷入停滞,但不会下滑。该机构认为,标普500指数的盈利将增长1%,略高于市场普遍预期,年底该指数将收于4000点,比近期水平高不到一个百分点。
不过,信贷供应即将减少这个问题为什么还没引起人们的警觉?许多被存款流失吓到的银行越来越不愿意放贷,而这会导致经济下滑。高盛首席经济学家简·哈祖斯(Jan Hatzius)在一份新发布的报告中给出了人们不必惊慌的理由。
哈祖斯认为,未来12个月内经济衰退的概率已经上升,但只从25%上升到了35%,远低于60%的市场普遍预期。与15年前银行业动荡引发的经济衰退到来之前的情况相比,现在的情况看起来要好一些,原因有四点。
首先,贷款已经变少了,自去年年中以来,银行一直在收紧信贷。其次,流动性标准比小银行更高的大银行不太可能进一步减少放贷。
第三,引发这场危机的因素之一是银行在美国国债上的亏损,危机促使投资者买入美国国债,推高了国债价格,进而减少了银行的账面损失。这和2008年的情况正好相反,当时处于危机中心的资产的贬值幅度更大。
第四,作为小银行贷款需求的一个重要来源,商业房地产已经陷入困境,因此贷款供应减少可能不会产生太大影响。
哈祖斯因此认为,当前的银行危机是“逆风,但不是飓风”。
我在这里要提醒投资者的是,经济和股市不一样,不管经济衰退来没来,股价都有可能在短期内下跌。
此外,我不知道谁的预测是对的,我不擅长预测经济衰退、银行挤兑或股市崩盘的时间,因为这些事情取决于人类的行为。我们都认为自己的行为是稳定的,而其他所有人都喜怒无常,我想读者、消费者、储户和投资者都同意这一点。
我能做出的最好的猜测是,通常会发生的事一定会发生,而股市通常不会崩盘,银行通常不会倒闭,但发生反常的、糟糕的事的概率也不容忽视。因此,投资者应确保自己的投资组合中有大量债券组合,包括短期、安全的债券。
好消息是,目前短期美国国债的收益率仍在4.9%左右,3月早些时候一度超过了5%,相比之下,去年年初收益率还不到0.25%。
文 | 杰克·霍夫(Jack Hough)
编辑 | 郭力群
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2023年3月27日报道“Why Bank Failures Haven’t Crashed the Stock Market”。
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